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　　　再看估值，中证白酒最新PE仅18倍，已经回到十年之前。其中，

　　　第二，山西汾酒吃到了白酒消费升级的市场红利。2016年，中国白酒产销量达到历史峰值，此后便不断下降，到2021年已累计减少近50%。于此同时，价格持续膨胀——规模以上酒企平均吨价从4.51万元增长至2020年的7.88万元，累计涨幅高达75%。

　　　综上看，白酒整体库存较为严重，批价持续疲软。对此，包括茅台在内的主流酒企通过减少发货来稳定批价，减轻渠道库存压力，但效果并不明显。

　　　这样一来，过去中高端酒企不断抢食中低端酒企市场蛋糕的增长逻辑发生了深刻变化。那么，这也意味着中高端白酒市场占比提升会越来越难，反而中低端市占率在当前宏观背景下还会小幅提升可能。这对龙头酒企得业绩增长是不利的。

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【编辑:张成基】