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　　　中国外汇交易中心（以下简称“外汇交易中心”）成立三十年来，交易机制不断创新，促进了我国债券市场的规范发展。债券违约是市场化发展到一定阶段并趋于成熟的必然结果，违约处置机制的建立与不断完善必然引起全世界金融市场的高度关注。2014年“超日债”违约迄今逾十年间，外汇交易中心持续创新交易机制解决违约债券处置难题，相继于2018年6月推出“匿名拍卖”交易机制，于2020年2月细化到期违约债券转让流程。

　　　从处置特点看，债务人如未丧失经营能力，或偏好选择自筹资金延期支付，表达偿债意愿维护公开市场声誉。债务重组中条款协商、展期、增信、转股，甚至涉及诉讼等环节复杂，耗时较长。债券置换本质上并未直接解决债券违约，而是实现债务人勿需还旧的情况下发新。债券发行文件中多未引入仲裁条款，更未涉及触发和处置条件。司法求偿诉讼周期漫长，受偿债意愿影响大，其间所涉及的资产保全执行难，清偿率无法保障。司法途径为最终手段，金融机构难以有效在诉讼、重整及清算过程中协调多方利益，处于弱势地位。实践中，虽然在2020年后债券违约处置机制全面升级（见表2），弥补了发行架构、集体行动及投资者保护机制等诸多缺陷，但普通法与大陆法在信托制度等方面存在本质差异，还需研究提升债券违约后处置实践的兼容性。

　　　考虑到债券市场互联互通发展趋势，本文对信用债违约处置机制的探讨主要涵盖非金融企业债务融资工具、公司债券及企业债券三类。2023年债券市场违约量（含展期）1637.33亿元，较前两年同比均下降，违约债风险暴露多为往年存量出清，主体集中于深度调整中的房地产行业并均为民企。违约债券市场维持平均违约率与期限正相关、与违约前评级相对负相关的特征。尽管债券市场参与者持券偏好及业务模式有所不同，在债券市场发展趋于成熟、违约债市场扩容的背景下，违约债投资交易需求及基于风控管理的风险出清需求逐渐迫切。通过交易机制创新优化，提高风险债券的流动性，培育不同交易目的及风险偏好的交易主体，或为债券市场风险防范的核心举措。

　　　监管部门自2018年起陆续出台相关制度文件，探索构建违约债交易市场。我国目前尚未制定专门的“债券法”，一般的民商法，如《民事诉讼法》、《企业破产法》、《证券法》及《公司法》等有关债券违约处置相关问题的条款相对缺失，其中仅有部分信用债发行、交易的原则性及架构性规定。实践中多依行政法规和部门规章等相关规定对债券违约进行处置。

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【编辑:孙应吉】