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　　　欧元区经济更差

　　　当前，美国经济受困于高通胀，工资增速和消费信心都较低迷，因而实体经济继续疲软。欧元区实体经济的表现则更加糟糕。前期欧元区依靠出口和固定资产投资的拉动，获得了非常靓丽的经济数据。然而随着全球经济增速的放缓和前期美元的走弱，其出口增速持续回落；固定资产投资方面，虽然前期固定资产投资增速较高，但是由于国内需求的疲弱，产能扩张导致的供需缺口最终将会削弱固定资产投资增长的动能。

　　　此轮美元开始上行的时点是8月末欧美各国制造业PMI数据密集公布的时候。虽然美国制造业PMI回落，但回落幅度不及欧元区。

　　　更进一步，跳出实体经济分析的框架，在风险情绪高涨的特殊时期，美国实体经济的涨落与美元走势将呈现异常特征。我们研究了此前风险情绪高涨的时期，在这些案例中，美国实体经济增速的放缓都会加重市场的避险情绪，从而使更多的资产回流到美元资产，从而推升美元。目前来看，美国实体经济难言见底，未来实体经济的继续下滑仍有空间。

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【编辑:李厚福】