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5月18日(本周三)，是央行年内第五次正式上调存款准备金率的实施日，这一天，约有3700亿元的银行资金被冻结，业内预期在连续紧缩政策累积效应下，市场资金面或许将异常紧张。从市场反应看，此次存款准备金率上调，并未导致货币市场利率大幅飙升，银行间市场除隔夜回购利率大幅上行超过100个基点打扑克剧烈运动高清视频，其余品种都呈现不同程度的下行趋势，其中7天回购利率大跌133个基点。在本周二央行公开市场操作放缓回笼力度的影响下，准备金上调带来的恐慌情绪转瞬即逝。

　　　由于资金面仍偏宽松，债市反应平静，上交所三大债券指数继续此前的上涨态势，其中上交所国债指数再度创出历史新高。市场并不缺乏流动性，被认为是银行能够从容应对存款准备金率上调的主要原因。就在本月13日，政策出台后的次日银行间市场7天回购利率狂涨85个基点，并带动其他各期限回购利率上行。然而紧缩政策面带来的恐慌情绪并没有持续蔓延。与此同时，为了缓解准备金率正式上调可能对市场带来的压力，本周二央行公开市场操作央票发行量锐减至70亿元的地量。此外，资金面宽松的格局还体现在18日当天财政部发行的10年期国债中标利率3.8051%，低于目前二级市场中3.825%的水平。

　　　其次，虽然存款准备金率已经上调至21%的历史高位，未来面临着继续上调的可能，但在贷款严控的大背景下，我国存贷差仍有2.54万亿元的存量规模，债券市场的容量可以吸纳富余的资金。同时，目前来看，即便我国贸易顺差下降，结售汇与资本项目增加也将导致流动性越来越大。此外在本周公开市场央票发行上大幅萎缩，说明央行通过公开市场操作适当熨平资金市场的波动，债市的资金面持续紧张不会出现。

　　　再次，配置需求将支撑债市。全国性商业银行4月主要增持了政策性金融债和国债，说明其在贷款回落之后的投资策略仍较为稳健。4月份债券托管量增加比较明显的是基金，比上月增加了1275.51亿元，这和货币市场基金发行增多以及股市走弱后股票型基金配置债券增多有着直接的关系。从托管数据来看，银行需求仍是利率产品收益率稳定的重要支撑，这一点也在一级市场的发行收益率追低和认购倍数上有所体现。

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【编辑:年广嗣】