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　　　纾困式降息是指货币当局在经济已面临严重衰退威胁，或遭遇到突如其来的内外部重大冲击时所采取的连续大幅降息动作，旨在对实体经济和居民提供纾困帮扶，以避免经济陷入严重衰退，缓解冲击带来的负面影响，推动经济尽快走向复苏。其特点有四个：降息周期较长，如果降息前利率水平较高的话，则整个降息周期有可能拉长到2~3年；降息轨迹比较陡峭，初期有可能短时间内连续大幅降息；首次降息力度较大，一般都在50个基点以上；总降息幅度较大，最终联邦基金利率降至2%以下甚至接近于零。2001~2003年、2007~2008年，美国先后爆发了互联网泡沫危机和次贷危机两场席卷全球的经济危机，对美国经济和世界经济产生了较为严重的破坏。为尽快结束危机，美联储均在第一时间降息50个基点，经过10~13轮连续降息，总降息幅度超过500个基点，最终联邦基金利率分别降至1%和0~0.25%的较低水平。由美国储贷协会危机引发的1989~1992年降息周期，虽然首次降息幅度相对温和，但其降息持续时间之久（40个月）、降息之频繁（24次），则显著超过前述两次周期。降息结束时，尽管联邦基金利率最终止步于3%，但考虑到这一轮降息是从9.81%的高位启动，总降息幅度达到681个基点，其实际力度要大于前述两次降息周期。

　　　相比之下，混合式降息周期构成相对复杂。从结构来看，它有可能前半程是一次常规的预防性降息，但由于形势急剧变化，后半程又演化成了纾困式降息。这在2019~2020年的降息周期中表现得较为明显。2019年7~10月，为应对全球经济放缓以及贸易不确定因素带给美国经济的下行风险，美联储分别实施了三次降息，将联邦基金利率目标区间由2.25%~2.5%下调至1.5%~1.75%水平。随着消费、就业等数据逐步回暖，美联储在2019年12月的议息会议上选择了暂停降息。但随着新冠疫情突然暴发，美国经济和社会生活遭受了重大冲击，迫使美联储2020年3月再次紧急降息，在一个月内连续两次大幅降息，降幅分别为50个基点和100基点。由于两次降息后联邦基金利率目标区间已接近于零，美联储后续未再进一步降息，而是将这一零利率状态足足延续了两年。

　　　由上述分析不难看出，降息的模式和性质不同，会导致降息周期的力度和时间长度出现很大的差异。因此，对于即将到来的美联储新一轮降息周期，首先需要明确其属于预防式降息还是纾困式降息，抑或混合式降息。

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