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　　　在外汇交易中心匿名拍卖机制出台前，违约债券交易转让存在多项制度性难题，典型情况为违约债券无法像正常状态债券那样进行交易过户，交易双方只能以线下协议签署完成收购转让，处置周期长难度大。而在外汇交易中心现行机制下，违约债既可以协议转让，也可以匿名拍卖。中国东方资产管理股份有限公司自2021年起陆续依托外汇交易中心匿名拍卖及协议报价机制就到期违约债分别达成多笔资产支持票据及中期票据交易。交易机制优化简化了交易流程，实现了有效价格发现及资本要素配置，表1对我国违约债交易机制进行了梳理。

　　　与信贷类资产相比，信用债发行本身有一定门槛，机构投资者风险偏好整体较低，行为具有一致性。民营、中小微、轻资产科创类企业在债券融资方面仍较为困难。在加快发展新质生产力背景下，借鉴国际经验，高收益债市场对促进经济发展具有重要作用，对成长型企业融资需求可形成有效支持。建立多层次债券市场，应包括不同风险特征的多层次风险管理机制、市场估值体系、定价机制，多层次多元化的适格投资者及完善的违约债券处置机制。违约债券交易机制一方面有助于不具备风险债券处置能力的持有人出清风险，另一方面也可视作高收益债市场发展的雏形。多层次债券市场建设需要完善相应交易平台机制，使不同层次风险偏好的主体有丰富的参与、退出途径，提升流动性安排、减少信息不对称。违约债券交易机制的完善对多层次债券市场的发展具有重要实践意义。

　　　信用债违约已涉及诸多行业，主体也从民企扩展到中外合资企业、国企。违约债持有人多为金融机构或资管类产品，单一债券持有人分散，单一违约主体违约涉及的多支债券持有人更加分散。从标的分散性特征看，与已付诸实践的金融不良批量转让、个贷批量转让试点具有相似性。当前我国违约债交易机制仍基于单支债券一对一交易。违约债本质是一笔不良债权，与信贷不良资产类似，打包出售交易有利于降低持有人处置成本，加速风险出清效率。从债权本身看，不同于在发行阶段债务人可选择通过不同场所实现在相应场所规则下的最优成本，违约债持有人跨场所则加剧了债权分散性，场所间交易机制差异增加了风险化解难度。因此在现有基础设施下，通过批量交易机制提升违约债券风险化解效率具有系统性正向作用，能有效协调配置资源，最大程度减少由于市场分立产生的风险化解成本。违约债券打包交易机制可结合当前信贷资产不良实践与外汇交易中心的匿名拍卖机制、“债券篮子”组合机制等，采取以包定价，好坏搭配，批量转让等措施。

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【编辑:彭万里】