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中金发布研究报告称,维持德康农牧(02419)“跑赢行业”评级,考虑公司成本改善、猪价景气度提升,上调2024年盈利预测23%至32亿元,基本维持2025年盈利预测,目标价66港元。该行认为公司低成本、中国一级毛片和老外干死轻资产、高弹性优势正在强化,若公司9月9日纳入港股通,流动性改善或推动估值修复。
该行测算公司1H24生猪完全成本约14.2元/公斤,核心来自两大驱动:科技端,24年公司加大自研德康E系种公猪精液使用,贡献商品代降本约100元/头,且该行认为种猪研发为公司科技坚定投入的缩影。管理端,公司重视养殖健康管理、运营流程梳理等,PSY、全程存活率等生产效率指标领先同业。
1)公司过往出栏速度高增:2020年-2023年出栏量从137万头增长至708万头,出栏复合增速达73%,该行预计2024E出栏量有望同增23%达870万头。2)种猪储备充足:公司核心种猪群规模约为1.48万头,纯种种猪规模为14.81万头,该行测算有望支撑2,574万头生猪出栏。该行预计公司24年底能繁母猪存栏量或增至45万头以上,为2025年高弹性成长增添势能。
低估值:当前头均市值1822元/头,如入通料将修复估值。
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【编辑:李宗仁】