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　　　债券作为债权债务关系契约的一种，其违约是市场化发展的正常现象，进而催生了处置方式探索。违约债交易属于市场化的风险化解手段，能使有风险管理需求的原持有人出清风险，也能给予相应风险偏好投资者投资渠道，还是专业化机构介入风险处置的有效手段。违约债券具有“债”性及标准化债券“券”性，在交易机制下可转让流通，又兼具不同于普通债券的高风险类“股”特质。违约债券交易机制对构建多层次、多维度的债券市场，对债券市场互联互通、金融供给侧改革、防范化解金融风险具有重要意义。

　　　信用债违约已涉及诸多行业，主体也从民企扩展到中外合资企业、国企。违约债持有人多为金融机构或资管类产品，单一债券持有人分散，单一违约主体违约涉及的多支债券持有人更加分散。从标的分散性特征看，与已付诸实践的金融不良批量转让、个贷批量转让试点具有相似性。当前我国违约债交易机制仍基于单支债券一对一交易。违约债本质是一笔不良债权，与信贷不良资产类似，打包出售交易有利于降低持有人处置成本，加速风险出清效率。从债权本身看，不同于在发行阶段债务人可选择通过不同场所实现在相应场所规则下的最优成本，违约债持有人跨场所则加剧了债权分散性，场所间交易机制差异增加了风险化解难度。因此在现有基础设施下，通过批量交易机制提升违约债券风险化解效率具有系统性正向作用，能有效协调配置资源，最大程度减少由于市场分立产生的风险化解成本。违约债券打包交易机制可结合当前信贷资产不良实践与外汇交易中心的匿名拍卖机制、“债券篮子”组合机制等，采取以包定价，好坏搭配，批量转让等措施。

　　　（一）我国违约债券市场总体情况

　　　中央金融工作会议指出，金融工作要遵循金融发展规律，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，要更加注重供给侧的存量重组、增量优化、动能转换。要把发展直接融资放在重要位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。当前债券违约后处置方式仍以司法途径为主，成本高、周期长、效率有待提升，市场化转让使用比例低。基于市场化促进防范化解风险，建立多层次违约债处置机制，可考虑以下举措：一是基于单券交易的协议转让、匿名拍卖交易，引入类“做市商”制度，以行业或主体为标的，增加违约债券流动性；二是尝试建立基于多券“打包”组合的不良资产交易处置模式；三是探索建立“跨场所”风险主体公开市场转让机制，形成统一的违约债交易平台，有助于多层次市场中形成有效的联通与清晰的层次分工。

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【编辑:刘造时】