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　　　2017—2023年，山西汾酒营收、归母净利润年复合增速分别为30.8%、49%，而同期茅台、五粮液分别为16.2%/18.4%、18.4%/20.9%。

　　　如今，组织变革带给经营效率提升的红利几近消失殆尽，宏观环境也从消费升级变为消费降级，过去驱动山西汾酒高增的后劲不足了。

　　　山西汾酒成长性持续放缓大概率是不可逆的趋势。资本市场也早已经有所预料，高估值持续回落也有其必然性。

　　　上一次，资本市场对白酒如此悲观还是2013年的时候。彼时，三公消费禁令斩断了白酒40%左右的市场需求，叠加

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【编辑:赵德茂】