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　　　“由于液体奶渠道调整，对出货节奏进行了控制，收入规模效应没有很好的体现。下半年，虽然有奥运会费用投入，还是会持续对整体费用投放进行较好地把控。”伊利如此解释费用端变化。

　　　回头来看，伊利、蒙牛的现金流结构均在改善。

　　　这主要与行业趋势有关。尼尔森IQ数据显示，2021、2022、2023年乳制品全渠道收入同比分别增长7.90%、下滑6.50%、下滑2.40%。2024年上半年，乳品市场全渠道销售增速同比下滑2.5%。作为对比，同期饮料市场全渠道增速为6.9%。

　　　总体来看，伊利们越来越需要新的估值模型。

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【编辑:李际泰】