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　　　利润分析

　　　为方便计算，我们假设未来五粮液都不分红，其利润的90%可进入可变现资产留存下来，平均每年300亿净利润，那么可变现资产将达到2500亿。三年之后经济下行触底，利润陡降至200亿，这200亿给一个8倍的保守估值，就是1600亿。这样来看，合理市值应该在4100亿。

　　　单从二季度财报来看，一家还在增长的消费型公司，实际静态市盈率仅有10倍（3000亿/302亿)，如果按照券商给出的预计利润来算，甚至更低。那这就不是低估了，甚至可以说是市场失灵给出的错误价格。但正如我一向的观念，我们要敬畏市场，从财报中找不出原因，我们要去行业中找。

　　　我想说的是，我赞同以上观念，但我不赞同这一结论。如果只是一味的凭着悲观感觉去做判断，我们就无法计算出一个确切的底部区间，这对我们做投资毫无意义。我们必须理性的去分析当下形势，尽量计算出合理的价格区间。

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