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　　　一、全球“两个经济循环”的格局日渐明晰，三中全会政策布局与时代背景相契合。

　　　二、“特朗普交易”（定义：市场基于目前特朗普胜选美国总统的可能性较高，据此推演后续经济、基本面变化采取的交易）：不抱侥幸心理，但还有腾挪空间。特朗普经济政策存在矛盾，执行有先后之别，先降通胀、促降息，才可能推进移民政策和贸易保护政策。而压降油价是抗通胀的唯一抓手。特朗普对中东关注度提升，自身政策矛盾点更多，这也指向中国对外开放政策有腾挪空间。

　　　在梳理三中全会政策要点之前，我们先来梳理一下宏观格局的变化。全球“两个经济循环”分割的格局日渐明晰：美国主导的经济循环，终端需求旺盛，供给相对偏弱。供需紧平衡，通胀中枢抬升，就业高增，社会活力维持较高水平。问题是，合适的通胀是激励，过高的通胀是成本，将加剧社会的不平衡。中国主导的经济循环，中国制造业体量大、竞争力强，在需求结构变化情况下，国内市场竞争的胜者在出海出口时有绝对竞争力，只要贸易条件正常。贸易保护政策力度在不同领域大概率有区别，中国企业出海仍有腾挪空间。不依赖外循环，直接启动内循环的政策选择有限，国内政策以防风险、守底线为主是合理的。

　　　风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期；“特朗普交易”为市场预判推演，但美国大选实际结果仍有较大不确定性

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【编辑:张成基】