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　　　短期来看，考虑到三中全会强调实现全年经济社会发展目标，积极扩大国内需求，预计下半年广义财政加速推进，总量经济强相关板块可能短期迎来估值修复的机会。（1）财政政策大概率边际上较上半年更为积极，“收储去库存”、土地收入增速边际企稳等将助力名义GDP修复。（2）将继续推动财税体制改革，以维持广义财政空间；（3）化债政策预计继续边际调整，财政环境可能略有走阔。

　　　中长期来看，A股整体ROE可能已止住了下行趋势，但仍缺乏向上弹性，未来高增长和高盈利能力的资产依然很稀缺，在总需求缺乏向上弹性的背景下，市场可能会更加关注高分红、稳定盈利的行业。在经济或者产业周期爆发的时候，市场更加关注和在意ROE分子端利润的弹性，但是，随着国内经济底层基础变化，市场将逐渐从过去更关注分子（利润弹性）、到更关注分母（净资产变化）。

5月下旬以来，宏观、金融数据不及预期、白酒批价倒挂，以及地缘政治冲突升温等因素扰动，指数进一步调整。5月下旬开始地缘政治冲突升温，市场风险偏好下降，外资流入放缓，叠加4-5月社融数据不及预期，信贷结构较差，白酒库存新高、批价倒挂，总量经济强相关板块开始调整，而杠铃效应较为明显，一方面资金偏好具备抗跌性的红利板宝贝⋯趴在床上再来一次作文块，另一方面由于全球半导体周期已连续13个月同比向上，基本面得到改善且具备成长性的半导体受到资金青睐。

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【编辑:孙应吉】