亚洲一线产区二线产区分布图片市亚洲一线产区二线产区分布图片场人士：下半年铜价中枢或下移

市亚洲一线产区二线产区分布图片场人士：下半年铜价中枢或下移

记者从交通运输部获悉，7月26日上午，交通运输新业态协同监管部际联席会议办公室组织对滴滴出行、高德打车、T3出行、曹操出行、万顺叫车、首汽约车、如祺出行、享道出行、携华出行、及时用车、阳光出行、美团打车、百度打车、腾讯出行、携程用车等网约车平台、聚合平台公司进行约谈。

　　转亚洲一线产区二线产区分布图片自：期货日报　　今年铜价开启了波澜壮阔的上涨行情，　　谈及今年上半年铜市场表现，中信建投期货有色金属研究员张维鑫告诉记者，3月中旬至5月中旬，在国内铜冶炼企业联合减产消息刺激下，加上美国“再通胀”担忧影响，铜价升至历史高位。　　国泰君安期货有色金属分析师季先飞表示，国内铜精矿供应紧张预期确认，以及海外宏观“再通胀”逻辑发酵，推升铜价3月中旬至5月中旬连续上涨。具体来看，3月13日，铜冶炼企业座谈会召开，向市场传递了铜矿供应紧张、国内铜冶炼厂可能减产和未来冶炼产能受限的信息，市场预期精铜供应出现回落。　　同时，在美联储未来转向降息的背景下，2月和3月的美国经济数据表现良好，“再通胀”预期不断增强。从历史数据看，铜价和美国通胀呈现长周期、正相关的关系，基于对美国通胀回升的预期，风险资产价格普遍回升，再加上中国房地产等利好政策持续释放，市场风险情绪提升。　　5月下旬以来，铜价从前期的历史高位快速回撤。6月27日，沪铜期货主力合约CU2408盘中下探至77420元/吨的近期低位，连续六周收跌。　　海通期货有色金属分析师王云飞认为，5月下旬以来铜价的下行是年内供需走强预期落空后的正常表现。从一季度开始，市场对年内国内政策加码以及全球铜矿供应收紧的预期不断发酵，配合矿山和冶炼端的一些消息刺激，铜价显著走高。　　“截至6月下旬，全球铜矿供应在上半年最紧张的时刻依然录得了可观的增长。相比之下，受高价等因素干扰，全球精铜需求增速出现大幅回落，供需趋紧预期基本上落空。”他说。　　从宏观方面看，季先飞表示，美国通胀数据持续顽固，美联储5月货币政策会议纪要显示，美联储官员对抑制通胀缺乏进展感到担忧，对启动降息信心不足，认为必要时可以进一步加息。同时，美国5月非农就业人口超预期增长，失业率意外升至两年新高，时薪同比超预期加速增长，市场不再充分预计11月会降息。受此影响，风险资产价格普遍承压，铜价出现了连续回调。　　从基本面的角度看，铜精矿现货供应紧张的逻辑持续发酵，但是粗铜供应充裕，粗铜加工费（TC）快速回升，表明铜冶炼原料供应并没有处于绝对紧张的状态。国内冶炼厂减产的预期被弱化，精铜产量在5月达到历史偏高水平。同时，终端消费改善向需求端传导的路径不再顺畅，随着铜价创历史新高，部分终端原料采购订单开始后移，加工企业开工率回落且补库动力减弱。　　从产业端表现来看，此前铜价上涨带动了供应并压制了需求。季先飞表示，3月中旬至5月中旬，铜价过快上涨，再生铜供应大幅增加，精废价差快速扩大，下游加工企业以消耗原料库存为主，补库意愿较低，国内社会库存持续增加。　　“前期铜价上涨严重侵蚀了下游的利润空间，因此4—5月下游铜加工开工率出现一定回落，部分订单没有如期生产。在5月下旬以来铜价回调的过程中，现货升水、国内短期的去库都与前期积压的订单有关。”张维鑫说。　　他表示，随着5月中旬以来铜价的回调，再生铜供应开始趋紧，精废价差回归到平衡点下方。下游加工企业此前接的订单逐步恢复利润，且原料库存也处于较低水平，企业原料补库的意愿不断增强。在他看来，当前铜价处于比较合理的状态，缺乏具体的逻辑驱动，整体保持震荡走势。　　不过，王云飞告诉记者，当前铜市场的过剩情况较前期有所缓和，但仍未见全面企稳。尽管当前产业需求预期有所好转，但采购节奏依然没有大幅提升，而且下游订单也需要时间进行恢复，在淡季临近的情况下，市场观望情绪依然存在。　　“前期下游连续补库，推动基差一度回升至小幅升水，但随着铜价下跌，基差近两周又出现走弱迹象，这使得市场对今年需求‘淡季不淡’的预期能否实现保持疑问。我们认为，下半年国内需求很难扭转当前的低增长局面，全球精铜需求增速能否回升可能更多取决于海外市场表现。”他说。　　张维鑫表示，进入6月，铜市供需均有所降温，整体再次转向宽松。6月国内冶炼企业密集检修临近尾声，而终端消费进入淡季。分行业来看，电力投资增速在4月份经历了年内的第一个季节性高点后，预计后续会有所回落；家电排产增速逐步放缓。整体来看，终端对铜消费的刺激依旧不足。　　从市场运行逻辑来看，张维鑫表示，上半年铜价中枢的调整由供应驱动。展望下半年，他认为，铜价的定价逻辑将回归需求端，海外宏观预期是重要影响因素，接下来铜价反弹驱动可能来自降息的提前开启，而非降息的落地。除此之外，无论是稳增长政策，还是供应减少预期，均难再有持续性的价格提振效果。整体来看，下半年铜价中枢下移或是大概率事件。　　对于下半年铜价走势，王云飞也持较为悲观的态度。“当前定价偏离年内实际供需过多，铜价回调风险难以避免。在基本面预计难有大幅变化的背景下，最终只能是价格向供需回归，而非供需向价格靠拢。”　　他表示，前期的铜市场定价以长期预期的计价为主，从较长周期看，这种定价需要基本面的不断强化来支撑，否则价格可能面临快速回调。看向下半年，他认为，铜的定价中会更多考虑现实因素，关注预期能否在供需层面得到印证。　　在季先飞看来，在此前的上行驱动逻辑均有所弱化的背景下，铜价短期可能会出现回调。但从中长期来看，美联储转向周期性降息将为市场提供流动性，同时美国经济表现健康，后期需求存在修复预期。从基本面看，全球铜总库存依然处于历史偏低水平，预计铜价在大格局上处于多头趋势，在价格偏低时向上的弹性会更加明显。　　责任编辑：张靖笛

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编辑:汤念祖

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